恩捷股份:海外占比提升 Q3业绩预告略超预期

时间:2019-10-17 来源:www.crchina.com.cn

?

K图 002812_0

第三季度净利润比上月增长13-33%,略高于预期:该公司宣布第三季度返回房屋净利润为22.35亿,较上年同期增长24-46%。去年(19Q3的非经常性损益约为200万,如果考虑18Q3的准备,则同比增长9-28%),增长13-33%。 1-3季度净利润为5.9-62亿,比去年同期增长83-93%(如果考虑1-3季度准备,则增长39-47%)

膜片业务稳步增长,传统业务明显改善:就业务分工而言,我们预计膜片Q1-3的净利润为604.38万元,同比增长50-58%。母亲的净利润为544-575万元;该业务的净利润为45.04.09亿美元,同比下降约20-30%。第三季度隔膜的净利润为2到23亿,回归母亲的净利润为1.8到2亿1千万,较上月增长约3-20%,较上年同期增长8-27%。去年(考虑18Q3准备);传统业务第三季度净利润为2亿。

Q3膜片的出货结构得到了很大改善,海外份额有所增加:Q3公司的膜片出货量预计为1.9亿平方米左右,环比增长5%,同比增长36%同比,但海外出货量为0.4-5亿平方米。该比例已提高到约25%(上半年占海外收入的15%)。在前三个季度,该公司的隔膜销售了5.5亿套公寓,增长了约80%。第三季度单项净利润为1.05-1.2元,扣除第二季度的补贴后,单个单位的利润不足0.9元。利润增加主要是由于海外份额的增加。我们预计公司海外隔膜的净利润将接近2元,而国内市场将维持0.8元/水平。

Q4旺季行业产量增加,公司利润将继续按月增长:为抢购Q4设备,10月份下游电池工厂的调度增加了10-20%,公司的Q4出货量预计将达到3亿个单位,全部年出货量为8.5亿平方米,其中海外出货量约为1.4亿平方米。目前,该公司已经开发了三星,LG和松下,并已形成稳定的供应。我们预计,到今年年底,海外出货量将达到2000万单位/月。到2020年,海外出货量预计将达到4亿,年出货量为13亿。

计划收购杰利,整合行业并改善竞争格局。该公司计划收购杰利100%的股份中的100%,进一步扩大其份额,并在消费领域补充杰利。自今年年初以来,湿膜行业的平均价格下降了30%以上。小型制造商加快了出口步伐。公司目前的市场份额超过40%。它在下游领先制造商中的市场份额超过60%,并具有一定的定价能力。 2020年,膜片行业的竞争格局趋于集中,整体降价压力较小,海外需求旺盛,带来了效益。

盈利预测和投资评级:我们预计该公司2019-2021年的净利润为8.6/11/136亿,同比增长65%/28%/24%,对应PE 33x/26x/21x对公司的湿式隔膜水龙头,规模优势明显,客户发展顺利,2020年给予PE 30倍,目标价41元,维持“买入”评级。

风险:宏观经济下滑,降价幅度超出预期,销售低于预期。

(编辑器:DF515)

我省出台全国首个农村河道管护办法